ราคาทองคำได้เข้าสู่ช่วงพักฐานอย่างเห็นได้ชัด หลังจากปรับตัวลดลงติดต่อกันสองสัปดาห์ แม้โมเมนตัมในระยะสั้นจะชะลอตัวลง

แต่ Ole Hansen หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Saxo Bank ยืนยันว่า ปัจจัยพื้นฐานในการถือครองทองคำยังคงอยู่ครบถ้วนและแข็งแกร่ง

หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Saxo Bank ชี้ว่า ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา บรรยากาศของตลาดได้เปลี่ยนจาก “ความตื่นเต้น” ไปสู่ “การทบทวน” โดยนักลงทุนเริ่มประเมินว่า ประเด็นสำคัญสำหรับปี 2025 เช่น การลดอัตราดอกเบี้ย, ความตึงเครียดทางการคลัง, การป้องกันความเสี่ยงจากภูมิรัฐศาสตร์ และความต้องการจากธนาคารกลาง ได้ถูกสะท้อนในราคาไปมากน้อยเพียงใด

มาดูปัจจัยที่กดดันและกลไกตลาด เริ่มจากการพักฐานตามฤดูกาลและความต้องการจากจีน โดยตลาดทองคำได้เข้าสู่ช่วงที่อ่อนตัวตามปกติหลังเทศกาลใหญ่ในอินเดีย และคาดว่าจะกลับมาทรงตัวอีกครั้งเมื่อมีการซื้อในช่วงปลายปีเข้ามาช่วย โดยอาจได้รับแรงหนุนจากการปรับฐานราคาครั้งล่าสุดนี้

ส่วนการยกเลิกการยกเว้นภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) สำหรับผู้ค้าปลีกเครื่องประดับบางราย ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนค้าปลีกสูงขึ้นเล็กน้อยและส่งผลกระทบต่อยอดขายเครื่องประดับ

อย่างไรก็ตาม Ole Hansen มองว่าผลกระทบในระดับมหภาคมีจำกัด เนื่องจาก การลงทุนในทองคำแท่ง เหรียญ และกองทุน ETF ยังคงได้รับการยกเว้นภาษีอย่างสมบูรณ์ ทำให้ช่องทางหลักที่ผลักดันความต้องการทางกายภาพของจีนยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ขณะที่ ความเห็นล่าสุดของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่ระบุว่า การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังไม่ใช่ข้อสรุปที่แน่นอน ได้ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และผลตอบแทนที่แท้จริง (Real Yields) ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งได้ลดทอนความร้อนแรงของทองคำลงไป

มาดูการวิเคราะห์ทางเทคนิค Ole Hansen มองว่า การปรับฐานราคาครั้งล่าสุดของทองคำเป็นเรื่องดีต่อการขยับขึ้นของราคาในอนาคต ซึ่งการพักฐานเป็นการบ่งชี้ว่าตลาดกำลังปล่อยแรงกดดันออกไปมากกว่าจะเป็นการกลับทิศทางของแนวโน้ม (reversing trend)

ทั้งนี้ มองแนวรับแถว 3,835–3,878 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่สอดคล้องกับการปรับฐาน Fibonacci 50% ของการวิ่งขึ้นล่าสุดตั้งแต่เดือนสิงหาคม และยังเป็นระดับเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (50-day moving average) แต่ยังต้องระวังการพักฐานที่ลงลึกกว่านั้น หากความอยากเสี่ยงในตลาดหุ้นยังคงสูงและค่าเงินดอลลาร์ยังคงแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ ข้อมูลยังชี้ให้เห็นว่า การถือครองกองทุน ETF เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่ราคาพุ่งสูงขึ้น และข้อมูลสัญญาซื้อขายล่วงหน้าบ่งชี้ถึงการลดสถานะ Long ในระดับปานกลางเท่านั้น ไม่ใช่การเทขายล้างพอร์ต (liquidation)

แต่ปัจจัยหนุนสำคัญของราคาทองคำ ยังมาจากความต้องการจากธนาคารกลาง โดยสภาทองคำโลก (World Gold Council) รายงานว่า ในไตรมาสที่ 3 มีการซื้อทองคำอย่างเป็นทางการ 220 ตัน ทำให้ยอดซื้อสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 634 ตัน ซึ่งใกล้เคียงกับสถิติสูงสุดของปีที่แล้ว และความต้องการของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงอุ้มราคาทองคำไว้ไม่ลดต่ำลงไปมาก

Ole Hansen มองเพิ่มเติมว่า แม้ราคาทองคำจะอ่อนตัวลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ความกังวลเกี่ยวกับหนี้สินทางการคลัง, ภัยคุกคามจากการลดค่าของสกุลเงิน, ความต้องการจากธนาคารกลาง, และทิศทางนโยบายของ Fed ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้กรณีเชิงบวกสำหรับทองคำยังคงอยู่

“แต่แนวโน้มระยะสั้นประเมินว่า แม้จุดสูงสุดของปีนี้อาจผ่านไปแล้ว แต่การดีดตัวกลับหลังจากย่อตัวลงแรงดูเหมือนจะเป็นการสะสมกำลัง (consolidation) มากกว่าการยอมแพ้

ทั้งนี้หากพิจารณาจากการสะสมกำลังครั้งใหญ่ครั้งล่าสุดที่กินเวลาราว 4 เดือนก่อนจะเกิดการวิ่งขึ้นครั้งใหญ่ การเคลื่อนไหวของราคาในรอบนี้ อาจจะ sideways ไปอีกระยะ ก่อนที่ราคาจะกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งในช่วงต้นปี 2026 โดยมาจากปัจจัย ปัญหาหนี้สินของอเมริกา, เรื่องเงินเฟ้อ, และความต้องการทองคำเพื่อกระจายความเสี่ยงในการลงทุน”

ที่มา: Kitco.com